市场回顾

8月市场继续维持震荡，不同风格之间分化较大，上证指数表现最好，沪深300指数先扬后抑，创业板指跌幅较大。全月上证指数上涨4.3%，沪深300下跌0.1%，创业板指下跌6.6%，恒生指数下跌0.3%，恒生科技指数下跌2.6%。中信一级行业指数中大部分行业上涨，其中煤炭、钢铁、有色居前，钢铁和有色连续两月排在涨幅前三名。跌幅居前的行业包括医药、电子、食品饮料，其中食品饮料连续两月排在跌幅前三名。我们产品净值在8月表现相对平稳，其中新能源汽车和军工业正贡献较大，半导体行业有一定负贡献。

市场观点

当前美联储Taper预期不断升温，美联储“吹风”三个月内启动Taper，明年中彻底结束QE，市场在关注会对中国会产生怎样的影响。我们认为美国启动Taper后，中国央行的货币政策可操作性反而更大，有可能会进入更宽松的周期。人民币虽有贬值压力，外部压力增加，但会迎来一个更好的内部环境。Taper开启之时可能就是中国宽松之日，我们并不担心Taper。相较而言，我们更关注百年未有之变局对中国的影响，习近平同志在中央党校中青年干部培训班开班仪式上的讲话，再次提到“当前，世界百年未有之大变局加速演进，中华民族伟大复兴进入关键时期，我们面临的风险挑战明显增多，总想过太平日子、不想斗争是不切实际的。要丢掉幻想、勇于斗争，在原则问题上寸步不让、寸土不让，以前所未有的意志品质维护国家主权、安全、发展利益。”深刻理解“百年未有之大变局”，对我们研究产业发展的方向和脉络有很强的指导意义，制造业加速崛起对国民经济发展意义重大。

8月份市场进入中报密集披露期，从市场表现来看，中报披露后不同公司的股价波动较大，业绩优良的公司进一步受到市场追捧，业绩不理想的公司股价有较大的压力。中报是对企业上半年经营成果的检验，也是我们整理思路，审视组合的重要手段。我们的工作重心聚焦于成长股的研究，在研究上将成长股大致分三种：第一种是企业自身推出新产品或新服务，驱动一轮2-3年的增长；第二种是产业结构发展带来5-10年的长期上涨；第三种是穿越市场牛熊的成长股，增长持续10-30年。第一种比较自下而上，不确定性多。第三种比较理想化，这种公司可遇不可求。我们的精力更多聚焦在第二种，因为依靠常识相对更容易判断。回顾过往，改革开放后的产业结构发展带来3至4波大的上涨：2000年前的轻工业发展，2004年后的房地产产业链发展，2010年后的移动互联网产业链发展，2020年后的新能源汽车产业链发展，这些产业发展一般都能带来5-10年的上升周期。

在目前的估值水平和市场结构下，我们认为短期内影响市场连续大幅下跌的风险几乎没有，较大下跌的机会都是合适的买点。我们将坚定不移拥抱时代，重点关注新能源汽车、半导体、军工、化工新材料、工控自动化等中国制造业的相关机会，这些在未来3-5年都将是非常重要的板块。

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