组合回顾

3月市场震荡偏强，沪深300上涨0.61%，创业板上涨0.62%，上证指数上涨0.86%，万得全A上涨1.35%。本月中信一级行业指数中，涨幅居前的行业包括有色金属、石油石化、汽车等，跌幅居前的行业包括非银金融、煤炭、地产等。在经历了2月份修复之后，市场底部区域得到确认，3月份市场进入一个整固阶段，利用这个时间窗口，我们将组合仓位提升到八成左右，在个股高质量的基础上，行业适度分散。

策略回顾

2024年3月美联储FOMC会议连续五次维持利率不变，符合市场预期，但是通胀粘性下本次降息指引维持不变仍被认为是“偏鸽”表态。

国内方面，3月制造业PMI环比上升1.7个百分点至50.8，创下过去11个月以来新高。超季节性因素的核心在需求。3月制造业新订单、出口新订单、在手订单指数分别上行4个、5个、4.1个百分点至53、51.3、47.6。外需层面，美国逐渐进入补库存周期带动出口环比好转。内需层面，设备更新和消费品以旧换新政策的落地对制造业投资需求带来支撑。1-2月固定资产投资中设备工器具购置累计同比增长17%，大幅高于4.2%的固定资产投资，带动1-2月规模以上装备制造业增加值同比增长8.6%，高于工业增加值同比1.6个百分点。另一方面，地产相关度高的部门景气度依然较低，节后建筑业复产复工速度偏弱，到3月12日，工地开复工率仅有75.4%，同比农历减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，同比农历减少11.5个百分点；资金到位率仅47.7%。这表明，经济冷热不均的现象依然突出。在这个背景下，政策面仍然会处于偏暖的状态，大的宏观风险不需要担心，重心应放在挖掘结构性景气。

产业层面，汽车、电子、智能制造等行业维持高景气度，智能驾驶、MR、机器人等产业处于爆发前夜，未来产业趋势明确。低空经济政策频出，进入萌芽培育期。

市场展望

事物的起始往往是不完美的，正如现在的A股市场，还面临着各种各样的问题。可也具备了两个有利条件，第一个是地利，沪深300指数目前在3500点左右，这是一个经过长达三年调整达到的区域，指数隐含的估值和股息率是有吸引力的。第二个是人和，2023年7月份，中央开始高度重视资本市场，之后出台一系列政策，引导多路资金进入市场，在2024年初市场剧烈波动中展示了力量，凝聚了市场信心。

我们在本轮加仓以及调仓主要围绕以下三个方向进行，第一是基于企业经营质量和资源价值，自下而上增加了互联网、奶制品、医药以及资源品等行业的配置比例。大型互联网企业长期价值稳固，估值水平历史底部，相关企业在股东回报上的措施积极。奶制品和医药企业经营稳定，现金流良好，估值较低，具备基础配置价值。资源品在3月份整体涨幅较大，我们在之前的基础配置上增加了一些处于底部的品种。第二是AI产业，在算力和应用领域都有适当的加仓，算力方向更加重视英伟达产业链的相关机会，应用领域主要布局了当前处于底部的一些方向，以获得估值上的适当保护。AI产业发展快，变化多，相关标的波动率高，我们会更加重视企业在产业中的位置以及估值保护。第三是增加了产业景气度较高的一些细分行业，主要分布在化工和电力设备。

长期而言，我们认为中国经济将从2024年开始步入后房地产时代，全社会的自由现金流将稳步增加，消费在中国经济中的占比将会逐渐提升。当前泛消费类企业估值处于历史底部，我们将在其中积极挖掘高质量企业，增加配置比例。

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（1）净资产不低于1000万元的单位；
（2）个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。（前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。）
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（1）社会保障基金、企业年金、慈善基金；
（2）依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划；
（3）投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；
（4）中国证监会规定的其他投资者。

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1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织；
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人；
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。

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1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币；
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

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