深圳望正资产管理有限公司

过去中国股市有两个指数出现了十年十倍的回报。第一个是上证综指，用了11年从600点涨到了6000点，那一拨是中国城镇化、工业化带动的。这个数据透露两点：第一，中国是牛长熊短的市场；第二，它反映了中国经济的工业化、城镇化进程加速度。07年之后加速度逐渐下降，企业盈利的增速下降，因此后期指数上涨出现了压力。

第二个十年十倍的指数是中小板指，2005年初中小板指从1000点到今年接近12000点。中小板指的企业多数是为房地产、汽车、基建服务的。这些公司的成长速度来自于两点：第一是自身行业成长，第二是打败别人。所以，十年十倍走得非常快，中间的调整时间只有两年半到三年，即2008年的一次系统性调整，以及2011年、2012年的调整。这个指数依然是牛长熊短，也反映了中国经济这十年来的情况。

这样来看，投资者的确很难跑赢指数，如果选对指数，十年十倍是极佳的。

谈到创业板指数，2010年开始，能不能实现十年十倍？迄今为止创业板涨了2.5倍，如果从600点算起，4倍。

创业板指数里面的权重股有几个特点：第一，和传统经济的相关性非常弱。这意味着什么呢？

货币政策、财政政策对公司而言并不是那么重要，即使有关也比较间接关联，好企业的成长更多依赖于企业家自己的能力，依赖于创造一个好的商业模式，把一个行业模式贯彻实施，而不是依赖于政府政策支援。第二，创业板指数的丰富度足够。有传媒、互联网医疗、互联网金融、环保、工业4.0等。

创业板确实是有一批股票调整，一批上涨，这其中走势差异非常大。我很早参与创业板投资，投资的第一拨是手游，那个时候很多人并不认可。2013年、2014年时互联网金融火热起来。创业板拥有很强的延展性，可以吸收很多其他领域的元素进来。这种情况下如果轻易看空创业板指数，是非常危险的。

我跟朋友打比喻，创业板就是一个孩子，这个孩子并不依靠父母提供太多的财政政策、货币政策，二是能文能武。创业板非常多样化，不像沪深300一样集中依赖于城镇化、工业化。

对于我来说，如果要投资，我愿意投资这样的人和公司。但是，这其中的确估值特别高。

我跟一些很坚定持有这些股票的人聊过，也跟那些坚决不看好这些公司的人聊过。最大的差异是什么？坚定持有的人开口就说这个企业家好，他的商业模式好。不看好公司的人基本上都没有见过这些企业家，因为他们从一开始就过滤掉了这个成长型的公司。

创业板背后是什么？是企业家，是中国企业家精神的真实反映。

最近研究上市公司的员工持股计划。现在员工持股计划怎么做？一般是直接放杠杆，老板给贴息或者外部融资，一批企业愿意在二级市场买入股票，老板不但自己做，还把下属员工一起带起来。以创业板为代表成长股的是企业家、员工创业梦想的舞台。

对于泡沫，我们不必太过执着，但是要保持一部分忧患意识。有些公司的确有泡沫，但盈利也非常可观，这个时候投资者也会很纠结。这个时候需要专业的投资者通过调研、解读商业模式、甄别骗子公司。简而言之，创业板鱼龙混杂，风险与收益并存。

（中国基金报记者刘梦整理）

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