市场回顾

本月市场出现了较大幅度反弹，各类指数普涨，其中创业板指上涨10.6%，沪深300上涨6.1%，上证指数上涨4.0%，基本收复了上个月的失地。从行业看，表现最好的三个行业是旅游、电子、电力设备与新能源，只有煤炭、农林牧渔、商贸零售出现小幅下跌。

市场观点

本月欧美发达国家疫情继续蔓延，但欧美股市经过2、3两月的大幅下跌，本月出现了较大幅度的反弹，外围市场压力减缓，也成为了A股反弹的推动力之一。当前十年期国债收益率继续下行至2.5%，以十年期国债收益率减去沪深300分红率来衡量的市场估值仍处于历史极低区域，市场风险偏好处于一个极低的水平，从中长期看，我们对市场有信心，而短期冲击也在恢复中。北京放开旅行限制，宣告中国国内疫情冲击基本结束。随着时间的推移和数据的不断积累，以及医疗物资和救援能力的充分准备，人们对新冠病毒的恐惧心理逐渐下降，经济和社交活动将逐步复苏。

危中有机，疫情的全球化凸显了中国制造业的响应和保障优势，也为国内供应链自主可控提供了机遇。疫情刺激了一些新经济模式的普及，也会强化行业龙头的竞争优势。我们相信疫情终将过去，保持耐心，同时针对组合做好国际关系变化、海外疫情扩散和国内复工进展等三方面压力测试。组合结构上，继续优化我们的组合，我们的组合将围绕三个方向重点布局。一是国内经济活动正常化，行业内的优势企业预期将会获得更高的份额，实现超越行业的成长；二是新基建，这不单单是为了对冲疫情的冲击，也是政府着眼于长期进行的布局，内涵丰富，是我们长期看好的方向；三是国际政治关系更加复杂，国与国之间的竞争更加激烈，这既是风险，也蕴含着机遇。

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