市场回顾

本月市场大幅上涨，除创业板指下跌2.40%，沪深300上涨2.58%，上证指数上涨2.59%。行业指数普涨，其中食品饮料、军工、交通运输等涨幅居前，军工已经连续二个月表现强势；本月表现最弱的三个行业是休闲服务、商业贸易、医药。本月，我们继续保持高仓位运行，净值小幅上涨。

市场观点

8月全球疫情边际变化有所好转，6、7月新增确诊持续增长的态势得到遏制。为应对疫情变化，全球大部分区域经济活动复苏放缓，疫情对经济的冲击持续性可能超出此前的预期。为解决经济复苏的压力，我们判断全球主要经济体的货币宽松政策持续性会非常长，美联储的表态表明对中长期的通胀水平不担忧。国内经济方面，8月全国制造业PMI下降0.1个百分点至51%，结束此前两个月上行的态势。从PPI的表现来判断，经济整体上行动能仍在，但边际转弱。外需上行斜率大于内需。外需持续向好的背景下，就业压力有所缓释。从政治局会议对经济、财政政策、货币政策的表态来看，政策延续性强，未来会在实施细节上力求效果更加直接明确。我们认为利率中长期下行趋势不会改变，在经济增速回升、流动性宽松、市场整体估值低的组合搭配下，我们对市场保持乐观。

放眼长期，疫情的全球化凸显了中国制造业的响应和保障优势。我们认为中国经济稳定性会超出想象，因为中国有全世界最全的工业门类，有庞大的内需市场，可以打通内循环，还有广阔的外需市场进行外循环。具体到经济结构上，中国与美国、日本和韩国等发达经济体的股市指数相比，新经济在A股中的比例还偏低，尤其是在电信业务、信息技术、医疗保健、消费品、工业等板块占比明显偏低。从投资角度看，我们重点关注科技、消费、医药、高端制造等四大增量行业，并会保持相对均衡的配置。随着中报披露告一段落，上半年疫情冲击实际上可以看做是对各个企业的压力测试，我们也有机会可以更好的审视重点企业的竞争力和发展前景，对组合进一步优化。此外，我们也会阶段性关注其他行业的逆向投资机会。

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