市场回顾

本月市场维持震荡格局，创业板指上涨0.83%，沪深300下跌1.16%，上证指数微跌0.27%。行业指数中，食品饮料、消费者服务、商贸零售表现较好，跌幅居前的是通信、农林牧渔、非银行金融。

市场观点

本月欧洲疫情得到有效控制，美国新增病例数也开始震荡下行，海外各国陆续重启经济带动部分全球性领先指标有所修复。国内方面，工业部门复工基本完成，全国中小企业复工率达到91%，较4月中旬进一步抬升了7个点。5月前20天发电量增速为5.2%，预计5月工业增加值回升明显。4月社零总额同比-7.5%，降幅比3月收窄8.3pct，5月可选和必需消费进一步修复。出口门类中，防疫相关以及受益海外产能转移的子行业明显受益。考虑到今年经济的特殊性，政府工作报告没有设传统增长目标，而是以就业目标来确保增长底线。我们认为随着国内外经济恢复，5月份开始国债收益率有所回升，估值过高，交易过于拥挤的部分避险品种有调整压力，但市场整体估值偏低，流动性仍处于宽松格局，不存在系统性风险。

放眼长期，疫情的全球化凸显了中国制造业的响应和保障优势，也为国内供应链自主可控提供了机遇。疫情刺激了一些新经济模式的普及，也会强化行业龙头的竞争优势。我们的组合将围绕三个方向重点布局。一是国内经济活动正常化，行业内的优势企业预期将会获得更高的份额，实现超越行业的成长；二是新基建，这不单单是为了对冲疫情的冲击，也是政府着眼于长期进行的布局，内涵丰富，是我们长期看好的方向；三是国际政治关系更加复杂，国与国之间的竞争更加激烈，这既是风险，也蕴含着机遇。

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