2026年1月，外部环境从“预期密集降息”转向“年中以后才降息”。美联储1月FOMC如期按兵不动，联邦基金利率继续维持在3.50%–3.75%区间。在格陵兰、伊朗等地缘政治事件的催化下，贵金属价格加速上涨。月底，凯文·沃什（Kevin Warsh）被正式提名为下一届美联储主席，市场对于其是否能完全执行宽松政策抱有疑虑，风险资产普遍回调，贵金属由于杠杆结构影响，回调比较剧烈。

国内方面，1月制造业PMI在高基数与季节性扰动下回落至49.3，重回荣枯线下，但生产仍在扩张区间、价格指数明显上行，PPI同比预计继续回升，显示“量”有扰动、“价”在改善，经济动能并非单边转弱。

房地产仍处筑底阶段。百城新建住宅价格环比小涨0.18%，二手房价环比跌幅收窄至0.85%，30城商品房成交同比仍大幅负增长，百城土地成交面积同比降幅高位徘徊，土地溢价率整体在低位震荡。

政策层面延续“积极财政+宽松货币”的组合。央行1月通过逆回购等工具净投放基础货币约6678亿元；新增专项债当月发行约3677亿元，特殊再融资专项债截至1月25日累计约1734亿元，共同指向一季度财政发力、稳增长“前置”。

市场展望

2025年A股市场呈现出“指数慢牛、科技主导、极致分化”的特点。展望2026年，我们认为市场仍然是积极可为的。“924行情”启动以来，市场对中国资产较为悲观的估值定价体系得到一定修复，但仍然有一批优质资产仍未被充分定价。

对于组合的构建，我们继续维持此前核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）的布局思路。第一是坚持以企业经营质量为纲，自下而上持有一些明显低估的优质公司，主要分布在互联网、电子、资源品、金融等行业。第二是高景气、持续兑现业绩的创新成长方向，产品和商业模式成熟，收入利润进入快速增长通道，包括AI算力、半导体、机器人等等。

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一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定，私募基金合格投资者的标准如下：
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：
（1）净资产不低于1000万元的单位；
（2）个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。（前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。）
2、下列投资者视为合格投资者：
（1）社会保障基金、企业年金、慈善基金；
（2）依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划；
（3）投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；
（4）中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定，信托计划合格投资者的标准如下：
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织；
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人；
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定，集合资产管理计划合格投资者的标准如下：
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币；
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。

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