市场回顾

本月上证指数下跌7.52%，沪深300下跌7.84%，创业板指下跌7.7%。上半月大幅下跌，下半月有所修复。申万一级行业指数大部分下跌，仅煤炭、地产、农林牧渔、医药录得正收益，跌幅居前的包括电子、有色金属、家电、石油石化、计算机等。由于国内外宏观因素，如疫情的反复，俄乌冲突的持续，进一步放大了中观和微观的不确定性，因此我们在中低仓位的基础上继续小幅降低了仓位，同时以一个更长的维度去审视和调整组合，增加了中长期空间广阔、抗风险能力强且估值合理的标的。

市场观点

市场的调整是一个风险逐步释放的过程。当前市场最大的利多因素是股票估值降至中低水位，虽然没到历史极值水平，但也逐渐体现出吸引力。其次是政策层面对经济和金融市场稳定的呵护态度。但市场也很难出现流畅的反转走势，这主要源于两个矛盾，一是稳增长与疫情防控的矛盾，二是中国流动性宽松与美联储进一步加息缩表的矛盾。我们认为，新旧产业的估值当前仍呈现较大的结构性分化，市场的资本配置是有效的，从增长预期和估值的匹配度上看，两者都不存在系统性的贝塔，市场风格可能较为均衡，仍需以挖掘个股阿尔法为主。

在当前阶段，我们的目标是从2-3年的维度来构建组合，立足绝对收益，稳步加仓。主要工作重点在以下两个方向：

（1）高质量个股。经营质量非常高，企业管理非常优秀，还有一定增长空间的这一类股票。这部分公司从去年春节之后开始调整，持续了大约一年时间，股价调整幅度已较大。这部分公司需要进行深入挖掘，注重成长逻辑同时要兼顾安全边际，这是我们近期在做的主要工作之一。

（2）高景气行业。在新兴产业方面，我们长期持续关注的包括智能电动汽车、半导体、财富管理、光伏、海风、军工等，此外前期受政策打压较严重的医药，以及调整时间较长的TMT也可能迎来分化修复的机会。

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