组合回顾

8月上证指数上涨7.97%，沪深300上涨10.33%，创业板指上涨24.13%，万得全A上涨10.93%，恒生指数上涨1.23%，恒生科技指数上涨4.06%。8月市场延续单边上涨趋势，科创板、创业板表现强劲。

申万一级行业除银行外，都录得上涨。涨幅居前的包括电子、有色、计算机；而银行、钢铁、建筑变现较弱。相较7月底，我们组合维持高仓位，减持了电力设备、通信、计算机等行业，增持了电子行业。

策略回顾

8月全球股市出现了显著分化。美国主要股指连续第四个月呈上升趋势，标普500指数与道指均在月内创下历史新高。科技股为主的纳指同样创下新高，主要得益于强劲的财报和市场对人工智能领域的持续热情。相比之下，欧洲市场相对较弱，对区域通胀和更广泛经济前景的担忧打压了投资者信心，欧洲大陆的主要股指当月均收跌。美元指数在8月份显著下跌，跌幅达到2.2%。美元的疲软主要归因于市场对美联储近期降息的预期日益增强。月底鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上的讲话，进一步强化了市场对降息的预期。

中国经济延续了恢复态势，转型升级在持续推进。7月工业增加值同比增长3.8%，较6月略有放缓，工业生产总体保持韧性，新能源、航空航天、信息技术等领域增长突出。7月价格水平低位运行，CPI同比下降0.2%，PPI同比下降4%，终端消费品市场需求仍然偏弱，PPI降幅收窄，工业领域需求正在边际改善。

8月中国人民银行公布了2季度货币政策执行报告，强调要“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节”。相比1季度的措辞明显更加积极和有力。报告删除了“保持利率水平合理适度”等表述，这被市场普遍解读为即将“降息”的明确信号，而8月15日的MLF降息也印证了这一点。

市场展望

自2024年9月底以来，市场对中国资产较为悲观的估值定价体系得到一定修复。今年以来，伴随着中国经济基本面的稳步复苏、企业盈利预期的改善，市场呈现稳步上升态势。2023年初以来，人工智能产业蓬勃发展，中国已有相当一部分企业在财报中展现出强劲增长，盈利是驱动股价上行的核心驱动力。

本月我们保持较高仓位，整体维持此前核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）的布局思路，阶段性聚焦核心资产，后续我们将结合当前的估值水平进行动态调整两者的比例。选股上，一方面坚持以企业经营质量为纲，自下而上持有一些主要分布在互联网、电子等行业的企业。另一方面是高景气、持续兑现业绩的创新成长方向，产品和商业模式成熟，收入利润进入快速增长通道，包括AI算力、AI应用等等。

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