市场回顾

经过多月振荡，本月市场出现大幅上涨，创业板指上涨12.7%,沪深300上涨5.1%，上证指数上涨2.4%。申万一级行业指数分化较大，休闲服务、电气设备、食品饮料涨幅居前，跌幅居前的行业包括商业贸易、建筑装饰、房地产。本月，我们继续保持较高仓位，结构上继续调整优化。

市场观点

12月全球风险资产继续上涨，延续了11月以来的上涨趋势。新冠疫苗进展顺利，经济继续复苏预期强化，货币政策维持宽松状态有助于风险资产取得较好表现。中国股票资产走势相对独立，上月跑输全球主要股指，本月则明显跑赢全球主要股指。我们认为，中国制造业在危机中取得的领先优势仍将继续保持，中国经济基本面仍具有比较优势，且人民币升值预期较强，国际资金对中国股票资产的配置仍会持续增加。

经过两年上涨，A股不同行业之间估值分化明显。我们认为A股作为有生命力的群体，有分化是合理的。对于不同行业的估值分化是否合理，要从企业价值角度进行评估。望正资产的投资框架是以DCF模型作为核心来衡量企业价值，其中四个关键因子：自由现金流、企业存续年限、增长率和折现率。过去两年，我们思考最多的变量是长期增长率和折现率，作为资产管理机构的使命就是在长期增长空间大的科技、消费、医药和先进制造产业中挑选到优质企业，构建一个方向明确、结构适度均衡的组合，帮助投资者分享这些优质企业创造的价值。优秀企业的供给函数复杂，未来持续稀缺，而且能依靠科技进步持续进化，全球数百家最优秀的企业是凝聚了人类几千年的文明和智慧的结晶，能分享到他们为社会创造的价值是我们投资的目标。

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