运作回顾

1月份月沪深300指数下跌2.26%。泛科技板块表现较好，周期、金融表现偏弱。节后受新冠病毒疫情带来的恐慌情绪影响，2月3日A股大跌，沪深300跌幅达7.88%。央行及时释放流动性，外资和机构资金流入抄底，2月4日A股企稳反弹。科技板块股价修复较快，消费板块受冲击较大，表现偏弱。产品运作上，我们在1月继续保持高仓位运作，同时结构微调，增持了部分科技板块龙头公司。

市场展望

新冠病毒疫情防控时间较非典提前，短期消耗更多社会资源，对经济的冲击会超过非典疫情。但同时可以预期的是，流行病的传播是有限度的，全面动员的疫情防控战肯定能打赢。短期经济回落将使得经济增速显著低于长期合意增速，对冲性政策的出台和社会信心的恢复，将推动经济从低点回升、恢复，甚至在一段时间内经济增速超越长期合意增长率。新冠病毒疫情会打破之前经济运行的中短期轨迹。

  具体到上市公司盈利，因为短期需求的消失(餐饮等第三产业)或延后(可选消费)，或开工的延迟(制造业)，大部分相关公司1-2个季度的盈利将受到影响。但在此之后，竞争力突出的龙头公司盈利增长会恢复到原来的轨道，甚至更快。从长期自由现金流折现的角度，1-2个季度的业绩波动对公司内在价值的影响很小。我们认为因为新冠疫情带来的指数低点大概率是年内低点，我们的择时模型显示，回调后的沪深300指数位于底部区域，应坚持高仓位不变。

泛科技和大消费依然是我们坚定看好的长期方向，这一点不会因为新冠病毒疫情而发生变化，反而更应该在动荡的市场中把组合聚焦在我们长期研究和思考的领域。大消费依然是我们长期稳定收益的重要来源，泛科技依然是我们长期超额收益的重要来源。大消费板块短期受新冠病毒疫情冲击最直接，但长期无忧。若新冠病毒疫情的冲击引发股价大幅下跌，则长期潜在回报率提升，我们会适时适度增加大消费板块的配置比例。大消费中龙头白酒和适应都市化发展的企业将是我们配置的重点方向，而医疗行业中重点配置的将是受医保政策影响较低的龙头企业。

新冠病毒疫情让我们更加重视科技，没有科技进步，病毒会更加肆无忌惮。互联网产业在最初的疫情揭示和后期的防控中发挥巨大作用，同时也极大地丰富了居民假期生活，在实体世界被隔离的情况下，虚拟世界的表现极为抢眼，展现出巨大的优势，这是我们组合优化的重要方向之一。以5G为代表的新基建有可能再度发力，5G建设速度有可能提升，增加和5G建设以及应用相关的产业的持仓比例是我们的选项之一。智能驾驶和电动车产业长期趋势确立，资本市场和产业达成共识，未来空间巨大，也是增持的选项之一。另外，中国的电子制造产业在全球占据举足轻重的地位，我们将密切跟踪企业复工进展，根据企业的经营情况调整持仓比例。

新冠、非典等等艰难之事，事后看，真如细浪和泥丸。艰难之事常有，投资历程中我们还会不断遭遇各种各样的考验，不因其而退却，而应有“更喜岷山千里雪，三军过后尽开颜”之乐观精神。我们对后市依然有信心。高仓位运作下短期的波动率在所难免，中长期的收益是值得期待的。我们选择科技、消费等行业中高质量增长的龙头企业为我们组合的基础，发掘优质股票，控制波动，获取阿尔法。

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