组合回顾

3月市场震荡偏强，沪深300上涨0.61%，创业板上涨0.62%，上证指数上涨0.86%，万得全A上涨1.35%。本月中信一级行业指数中，涨幅居前的行业包括有色金属、石油石化、汽车等，跌幅居前的行业包括非银金融、煤炭、地产等。在经历了2月份修复之后，市场底部区域得到确认，3月份市场进入一个整固阶段，利用这个时间窗口，我们将组合仓位提升到八成左右，在个股高质量的基础上，行业适度分散。

策略回顾

2024年3月美联储FOMC会议连续五次维持利率不变，符合市场预期，但是通胀粘性下本次降息指引维持不变仍被认为是“偏鸽”表态。

国内方面，3月制造业PMI环比上升1.7个百分点至50.8，创下过去11个月以来新高。超季节性因素的核心在需求。3月制造业新订单、出口新订单、在手订单指数分别上行4个、5个、4.1个百分点至53、51.3、47.6。外需层面，美国逐渐进入补库存周期带动出口环比好转。内需层面，设备更新和消费品以旧换新政策的落地对制造业投资需求带来支撑。1-2月固定资产投资中设备工器具购置累计同比增长17%，大幅高于4.2%的固定资产投资，带动1-2月规模以上装备制造业增加值同比增长8.6%，高于工业增加值同比1.6个百分点。另一方面，地产相关度高的部门景气度依然较低，节后建筑业复产复工速度偏弱，到3月12日，工地开复工率仅有75.4%，同比农历减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，同比农历减少11.5个百分点；资金到位率仅47.7%。这表明，经济冷热不均的现象依然突出。在这个背景下，政策面仍然会处于偏暖的状态，大的宏观风险不需要担心，重心应放在挖掘结构性景气。

产业层面，汽车、电子、智能制造等行业维持高景气度，智能驾驶、MR、机器人等产业处于爆发前夜，未来产业趋势明确。低空经济政策频出，进入萌芽培育期。

市场展望

我们在本轮加仓以及调仓主要围绕以下三个方向进行，第一是基于企业经营质量和资源价值，自下而上增加了互联网、奶制品、医药以及资源品等行业的配置比例。大型互联网企业长期价值稳固，估值水平历史底部，相关企业在股东回报上的措施积极。奶制品和医药企业经营稳定，现金流良好，估值较低，具备基础配置价值。资源品在3月份整体涨幅较大，我们在之前的基础配置上增加了一些处于底部的品种。第二是AI产业，在算力和应用领域都有适当的加仓，算力方向更加重视英伟达产业链的相关机会，应用领域主要布局了当前处于底部的一些方向，以获得估值上的适当保护。AI产业发展快，变化多，相关标的波动率高，我们会更加重视企业在产业中的位置以及估值保护。第三是增加了产业景气度较高的一些细分行业，主要分布在化工和电力设备。

长期而言，我们认为中国经济将从2024年开始步入后房地产时代，全社会的自由现金流将稳步增加，消费在中国经济中的占比将会逐渐提升。当前泛消费类企业估值处于历史底部，我们将在其中积极挖掘高质量企业，增加配置比例。

※本文系望正资产原创，望正资产合法拥有著作权及相关权利。未经望正资产授权，任何第三方不得转载、链接、摘编或以其他方式使用本文内容。

【免责声明】投资有风险。本信息是对深圳望正资产管理有限公司（“望正资产”）的信息更新，并非广告、要约邀请，或投资建议。本信息所涵盖之内容仅供对投资风险具有充分承受能力的机构投资者或高端个人投资者审阅。本信息并非基金或信托计划募集说明书，不可作为投资依据。投资者在做出投资决定前须阅读募集说明书及其他相关的法律文件，并确保对投资潜在的收益和风险有充分的认识和了解。望正资产并不保证本信息的内容完整、准确和及时更新。