市场回顾

本月市场延续调整，3月9日前快速下跌，3月9日后转入震荡。全月创业板指下跌5.34%，沪深300下跌5.4%，上证指数下跌1.91%，恒生指数下跌2.08%，恒生科技指数下跌8.61%。申万一级行业指数分化较大，公用事业、钢铁、建筑装饰涨幅居前，跌幅居前的行业包括有色金属、国防军工、农林牧渔。本月，我们继续维持较高仓位，在市场剧烈波动中继续优化组合。

市场观点

春节后机构重仓股的快速调整主要系交易较于拥挤，短期估值水平偏高。从历史上看，在白马股或者机构股无差别杀跌后，大概率仍然会走出分化行情。比如13年Q4白马股的杀跌，18年核心资产的调整。对该类资产的下跌，最需要警惕的是杀逻辑,比如业绩增速不高，单纯靠无风险收益率下降驱动估值走高的；其次是杀业绩，比如供需格局恶化或疫情一次性受益的。如果没有这两方面的担忧，单纯的杀估值反而提升了未来的预期回报水平。因此，我们会审慎审视自己的持仓，对于那些主动、高效，且仍然具备较大产业发展空间或整合空间的公司，我们会继续持有甚至进一步增持。此外，在机构并未达成主流共识的资产中，我们也可以找到一批符合我们标准的公司。虽然这些公司市值或收入规模不算特别大，但都具备全球领先地位或者吊打同行的实力，且都在通过不断创新扩张企业边界，重构行业。将这些公司纳入我们组合可以使我们阿尔法的来源更加多元。

短期看，一季度中国经济强劲复苏，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1—2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%。对应到上市公司利润，我们认为4月中旬前披露的一季度预告将会是全面高增的状态。欧美方面，随着疫苗接种的推广、基建和经济刺激方案的推行，经济仍处于复苏的早期状态，且美联储表态对通胀的容忍度提升，大宗商品供需两方面都在恢复，恶性通胀大概率也不会发生，外围市场发生系统性风险的概率也不高。通过前期调整，A股局部估值压力得到一定释放，市场风格趋向均衡，在这个背景下，市场震荡筑底，展开修复的可能性更高。

展望中期，国内流动性可能阶段性存在一定收紧的压力，但预计下半年会重回宽松格局。因此市场大概率不是熊市，最多是震荡市。我们仍然会保持中高仓位，积极寻找做多机会。行业方面，我们仍然聚焦在科技、消费、医药、先进制造等增量行业，特别的，我们认为疫情对优秀制造业公司进口替代和出口的催化并不是一次性的，过去市场大幅低估了中国巨大的内需潜力和网络效应，现在可能也大幅度低估了中国制造业在自动化、智能化以及清洁能源的赋能之下持续领先，为全球提供终极解决方案的能力。这其中必然孕育着大量的投资机会，值得我们持续不断的跟踪挖掘。

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