组合回顾

12月份市场呈现震荡态势，不同宽基指数走势有一定分化。12月沪深300上涨0.47%，创业板下跌3.71%，上证指数上涨0.76%，万得全A下跌1.96%。从行业来看，差异较大，涨跌互现。中信一级行业涨幅居前的行业分别为银行、家电、通信等，跌幅居前的行业包括房地产、传媒、计算机等。12月我们继续维持高仓位，对部分行业持仓进行了调整，增持了电子、传媒、消费者服务、计算机等行业，减持了房地产、商贸零售、有色、农林牧渔等行业。

策略回顾

12月美国如期降息，但美联储措辞较为鹰派，市场开始明显下修2025年降息预期。境外资产开始呈现美股震荡、美元指数、美债利率大幅上行的格局。随着特朗普上任日期日益临近，市场对特朗普交易有所减弱，开始等待其上台后的动作再做进一步决策。

国内方面，12月公布的各项数据显示，11月经济基本面修复进一步放缓。11月工业生产、投资增速维持平稳，消费增速回落，主因上月“双十一”大促部分透支销售热度。出口增速回落，但显示出一定韧性。CPI同比连续3个月回落，价格持续低位运行，其中食品价格是主要的拖累。PPI同比降幅收窄，耐用消费品价格反弹，但仍处于收缩状态。信贷数据来看，社融余额增速持平，融资需求仍然偏弱，M1同比降幅持续收窄，企业现金流或有改善。

政策方面，12月三大重磅会议相继召开，为2025年经济工作奠定了基调。2025年我国将着重关注扩大内需，加强“超常规”逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。国内资产逐渐消化前期政策预期，但在基本面仍弱、外部扰动增多的情况下，资产价格整体表现保守。

总体来看，政策层面对经济发展的重视程度提升到相当高的位置，2025年两会前后，增量的财政政策大概率能够适时推出，叠加中游制造业一系列反内卷的供给侧改革措施，通缩螺旋有望被打破，A股盈利和估值的压制因素有望解除。产业层面，电动汽车、半导体、锂电等行业维持高景气度，智能驾驶、终端AI、机器人等产业处于爆发前夜，未来产业趋势明确。

市场展望

2021年年初以来，市场进行了长时间调整，虽然其中有阶段性的结构性机会，但市场整体还是处于偏弱的状态。有越来越多的中大型公司已经处于很有价值的区间，宏观经济上行态势一旦确立，有望带来更好的表现。对整体市场，我们认为也可以更加积极一些。

※本文系望正资产原创，望正资产合法拥有著作权及相关权利。未经望正资产授权，任何第三方不得转载、链接、摘编或以其他方式使用本文内容。

【风险提示及免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本报告所推送涵盖内容仅供对投资风险具有充分承受能力的合格投资者参考。本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。